白癜风在哪家医院治疗最好 http://m.39.net/pf/a_6703361.html年的南极电商，在股价方面表现的颇具戏剧性，从2月3日（年）的9.17元涨到7月10日的23.81，一时间乐坏了一大帮的投资者，可是以七月份为起点，股价开始“跌跌不休”，一直跌到年初的8.66元的最低点。
这一奇怪现象的根源就是网上又一次翻出了年某家证券公司对南极电商的研报，分别从商业模式、竞争对手、应收账款等几方面展开质疑，短短半年时间股价腰斩有余，那么南极电商到底有没有问题呢？如果有问题是研报中所指出的问题吗？如果没有，那股价又该如何解释呢？
我想从几个方面来谈一下。
1
安全性
（1）资产负债表的健康程度
打开年三季报的资产负债表，呈现以下内容（单位：亿元）：
资产负债表中，有喜有忧，喜的是这家企业的资产结构相对还是健康的，近59亿资产中，类现金资产达到45%，资产质量很高，同时，有息负债仅仅只有1亿元。忧的是，公司的应收账款依然很高，达到了17亿，可见公司在产业链条上的位置并不强势（尤其是时间互联）。
通过对比之前我分析过的康美药业，基本可以判断这家企业的资产状况还是很健康的，因为如果作假，企业资产没有来源，必然要从负债入手，但是可以看到的是，有息负债仅仅1亿元（后面会试述），说明公司并不缺钱。这与康美药业极高的现金资产与极高的负债形成对比。
所以，网络上所谓作假，从资产负债表示看不出来的。
（2）回购
同样是拿康美药业对比，可以看到康美药业在发展过程中，发行了很多企业债券，从另外一个角度证明康美药业的货币资金的真实性存疑。
而反观南极电商，在出现股价异常波动之后，公司在短短的一个月之内启动了两次股票回购（第二次已经开始实施），总共费用支出大约10-12亿。这种回购规模在A股市场恐怕也是很少的，我比较熟悉的洋河股份在市值达到亿时也不过实施了10亿元，而市值不到亿元的南极电商，几乎要赶上洋河的回购规模，没有雄厚的资金背景，这种回购是不可能实现的。
这再次证明这家单位的资金基础还是非常健康的。
（3）应收账款
南极电商的应收账款一直是颇受诟病的内容，特别是年，适逢疫情，应收账款出现大幅上涨，前三季度应收占收入的比例达到45%，不过如果仅从三季度看，应收占收入的比例则降为16%。可见，在疫情好转之后，南极电商加大了对应收账款的清缴力度。以此来推断，结合公司在1月10日发布的澄清公告中应收账款逐渐下降的趋势，年四季度的应收账款不会很高，当然一定会好于年和年。
（4）有息负债
上文说了，公司的有息负债就是短期借款的利息，在三季报财报上看不到，但在半年报当中可以看到，借款是有利息的，通过计算，利息只有不到3‰，真不知道这种借款是怎么找的，如果真是这样，我倒是希望南极电商借的越多越好，因为利息太低了，通过差价就可以挣钱。
不过，在发布的1月5号的《投资者关系活动记录表》当中以及澄清公告当中，都谈到公司本部无有息负债。看半年报就知道是时间互联的子公司借款。也就是说公司本部的现金赚取能力足以支撑公司不需要借款，同时也证明公司本部在经营过程中，和时间互联之间几乎是完全分开的。
（5）经营现金流与净利润
两张图当中可以很清晰的看到，南极电商在、年及年的经营现金流几乎都大于净利润，说明这个利润非常真实，且可靠。在时间互联应收账款很高的情况下，能取得这样的成绩，只能说明南极电商一定有自己的优势。
总结：通过以上情况，初步可以断定，在财务上，南极电商是没有做过太大手脚的，也就是财务数据比较安全，财务暴雷的可能性很小。
2
商业模式
投资者对南极电商的爱恨均来源于此。
喜欢的人说这种商业模式属于无本买卖，不喜欢的人说这个商业模式谁都可以干，凭啥你南极电商干成了？所以，一定在造假。
谈谈我的理解。
（1）真的谁都可以干吗？
所谓万物皆可“南极人”，这话还真有些道理。不过，这不是一天两天的事情。
“南极人”从保暖内衣开始，一步步发展到现在，已经超过20年，掌舵人张玉祥从纺织服装做起，看到电商的趋势，果断融入趋势，并成功把南极人打造成一个电商品牌。同时不断挖掘和深化“南极人”与日常生活的关联度，因此出现了“南极人”剃须刀、洗衣机之类的产品，但丝毫不违和。因为这个边界是逐渐打通的，并不是一两天的事情。强调再强调：南极人是日常生活品牌，而不是一个保暖内衣品牌。这是目前南极人的定位，拿南极人财报原话说就是：以家庭为场景，向消费者提供高性价比、穿透消费层级和消费周期的消费品品牌。
“恒源祥”、“北极绒”可以吗？
当然可以，只不过，这个过程很漫长，也很艰难。特别是“北极绒”，天然带有纺织的名称特点，转换成日常用品，很难。所以即便是“南极人”，一样要购买卡帝乐、精典泰迪的品牌。品牌是有属性的，因此说万物皆可“南极人”也对，也不对，因为有些产品不能“南极人”，比如高档服装。知道边界在哪里，就知道自己的市场在哪里。张玉祥给广大投资者上了一课。
因此，说南极人就是简单卖吊牌，一定是低估了“南极人”从服装品牌向消费品品牌转换过程的艰辛。
（2）品质管控
如果简单说“南极人”是卖吊牌的，那一定不会发展到如今这个水平。很多人也对南极人的品质管控感到担忧，这是非常正常的现象，就像茅台也去委托某些酒企OEM的话，恐怕股价不会走到现在这个样子。
但我要说的品质管控并不是很多人理解的品质管控。
Part1
常规的品质管控
常规理解品质，对南极人的品质并不认可，为啥呢？
因为很多人拿更高层级、更高品质的产品同南极人的产品对比，也就是说“锚”定错了。
因为南极人可以说是一个低端品牌，所以在产品原料上并不能有过高的要求，这也是很多投资者对南极人不满意的地方。那么，南极人的品质管控到底是哪些方面？
Part2
与品牌定位相一致的品质
到拼多多或者京东、淘宝等平台上看，南极人大部分产品都是很便宜的。
这样的产品价格，是有其特殊的消费群体的，不是哪个消费群体都会买南极人的产品的。
我是做餐饮的，经过对年的疫情的分析，结合餐饮消费的特征，以及近些年拼多多的崛起，忽然发现，人们消费呈现哑铃型的趋势。就是低端消费存在大量的群体，高端消费的群体少，但是呈现聚集效应，反而是处于中部的呈现减少的趋势。
南极人抓的就是低端消费这一头。且这部分群体的数量巨大，一个南极人根本满足不了。一个拼多多也满足不了。
但是这个群体对南极人产品有自己的认知。我们看看京东上足浴盆的销量截图及其它截图。
元的足浴盆，评价40万，打个对折20万的销售量，但是这么低价格，消费者会对他提出哪些要求呢？69.9元的被子，评价90万条。学生或者家长会对它提出哪些要求呢？所以南极电商在财报中也说到了要打造“高性价比”的消费品品牌。我们外出打工的话，买个69.9元的南极人被子会提出什么样的要求呢？可以确定的是，一定不会按照水星家纺的水准来要求。但你能说，南极人的被子就是不好吗？
再看看南极人的袜子，10双29.9元，一双不到3元，购买的人会对这双袜子提出哪些要求呢？
Part3
标牌
消费者在购买“南极人”商品时，都会发现商品内有一个进行真伪识别的标牌，通过扫描
